Perché i costi sono l'unica cosa che conta davvero

Quando un promotore ti dice che il suo fondo ha reso il 6% l'anno, la domanda giusta è: lordo o netto di commissioni? Un fondo con rendimento lordo del 6% e commissioni totali del 2,5% ti porta in tasca solo il 3,5%. Un ETF sullo stesso indice, con commissioni dello 0,1%, ti porta il 5,9%.

Su 20 anni con 100.000€, questa differenza vale oltre 80.000€. Non è una piccola sfumatura: è la metà di un secondo appartamento.

Costi di intermediazione (trading)

Ogni acquisto o vendita di un titolo genera una commissione di negoziazione. Può essere fissa o percentuale:

Esempio concreto: 50.000€ in BTP

Quando conviene il trading diretto?

Se investi in singole azioni o ETF con un conto titoli low-cost (Directa, Fineco trading, DEGIRO), i costi di intermediazione sono contenuti. Il problema sorge quando la banca abbina al dossier titoli un canone di "advisory" o propone fondi attivi al posto degli ETF.

Fondo comune vs SICAV: la differenza pratica

Entrambi sono OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio): raccolgono il denaro di molti risparmiatori e lo gestiscono in modo diversificato. Per l'investitore privato, la differenza legale è quasi irrilevante. Quello che conta sono i costi.

Il meccanismo delle retrocessioni

Quando il tuo promotore ti vende un fondo con commissione di gestione del 2% annuo, parte di quella commissione — spesso il 50–70% — viene retrocessa alla banca o alla rete distributiva. Non come compenso per la performance, ma semplicemente per aver collocato il prodotto. Questo è il conflitto di interessi di cui quasi nessuno ti parla.

Cosa è un ETF, in parole semplici

Un ETF è un fondo quotato in borsa che replica meccanicamente un indice — S&P 500, MSCI World, EuroStoxx 50. Non c'è un team di gestori che decide cosa comprare: il fondo segue l'indice in automatico. Questo elimina quasi interamente i costi di gestione.

Un esempio reale: iShares Core S&P 500

L'ETF iShares Core S&P 500 (ISIN IE00B5BMR087) ha un TER dello 0,07% annuo. Negli ultimi 10 anni ha replicato l'indice con una deviazione inferiore allo 0,1%. Il risultato netto per l'investitore è stato quasi identico al rendimento dell'indice grezzo.

Confrontalo con un fondo azionario USA attivo: TER medio 2,0% + commissione di distribuzione 0,5% = 2,5% annuo usciti dal tuo patrimonio, ogni anno, anche negli anni in cui il fondo perde.

Il calcolo assume rendimento di mercato costante e reinvestimento delle cedole/dividendi. Non considera la fiscalità. Scopo illustrativo.

Perché questo importa davvero

Il grafico del sito originale lo mostrava chiaramente: su 100.000€ investiti per 5 anni con un rendimento mercato del 7%, il mancato guadagno rispetto a un ETF vale circa 21.500€. Non è una perdita di capitale, è denaro che non hai guadagnato perché è finito in commissioni.

Su 20 anni, questo effetto si moltiplica drammaticamente per via della capitalizzazione composta: le commissioni di oggi riducono il capitale che avrebbe generato rendimento negli anni successivi.

Struttura commissionale tipica

Azimut Capital Management distribuisce i propri prodotti attraverso la rete proprietaria di consulenti. I comparti prevedono tipicamente commissioni di gestione tra l'1,5% e il 2,5% annuo, più commissioni di performance che in anni positivi possono aggiungere un ulteriore 1–2%.

La commissione di performance viene spesso calcolata con il metodo High Water Mark (non si paga se il fondo non supera il massimo storico) ma alcune classi prevedono formule diverse. Controlla sempre il KIID del tuo specifico comparto.

Puoi trovare il prospetto informativo ufficiale qui: Azimut — Fondi e SICAV ↗

Gamma prodotti Azimut

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

BG Collection Investments

Banca Generali distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di private bankers. La gamma BG Collection comprende fondi bilanciati, azionari e obbligazionari con strutture commissionali tipicamente nell'intervallo 1,5% – 2,5% annuo di TER, cui si sommano eventuali commissioni di performance.

Il modello Banca Generali prevede anche una componente di advisory fee separata per alcuni servizi di gestione patrimoniale, che si aggiunge ai costi del prodotto stesso.

Gamma prodotti Banca Generali

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Struttura tipica dei fondi BNP

BNP Paribas Asset Management produce una gamma ampia di fondi e SICAV distribuiti anche in Italia. Le commissioni di gestione variano per categoria: i fondi obbligazionari partono da circa 0,75%, quelli bilanciati e azionari raggiungono il 2,0% – 2,3%. A questo si aggiungono le commissioni di distribuzione pagate alla rete bancaria collocatrice.

Gamma prodotti BNP Paribas Italia

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

BPER International SICAV

BPER propone ai propri clienti i comparti della SICAV di casa, con commissioni di gestione tipicamente tra l'1,2% e il 2,0% annuo. La distribuzione avviene tramite la rete di filiali bancarie BPER, con commissioni di collocamento che in alcuni casi possono essere retrocesse parzialmente al gestore della filiale.

Gamma prodotti BPER Banca

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

I fondi Fideuram

Fideuram (gruppo Intesa San Paolo) è una delle reti di private banking più grandi d'Italia. I fondi di casa prevedono commissioni di gestione tra 1,2% e 2,0% per le classi retail, con commissioni di performance che in alcuni fondi flessibili possono aggiungere un ulteriore 10–15% del sovra-rendimento rispetto al benchmark.

Gamma prodotti Fideuram — Intesa Sanpaolo Private Banking

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Fineco: trading low-cost vs gestito costoso

Fineco è nota per la piattaforma di trading a commissioni basse. Ma il suo braccio di risparmio gestito — FAM (Fineco Asset Management) — è una storia diversa. I fondi FAM hanno TER tipicamente tra 1,2% e 2,2% annuo, molto lontano dai costi della piattaforma di trading.

Il modello Fineco spinge spesso verso FAM e verso i piani di accumulo (PAC) su fondi di casa, che generano commissioni ricorrenti. Un investitore consapevole potrebbe replicare la stessa strategia con ETF sulla stessa piattaforma a costi 10 volte inferiori.

Gamma prodotti Fineco Bank

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

I Challenge Funds

Mediolanum è famosa per la sua rete di Family Banker e per i Challenge Funds, fondi multicomparto con un approccio flessibile. Il prezzo di questa flessibilità: TER complessivi spesso tra il 2,0% e il 3,5% annuo, tra i più alti del mercato italiano.

Le commissioni di performance — calcolate su alcune classi anche quando il fondo sale meno del mercato di riferimento — sono state oggetto di attenzione da parte di Consob. Controlla sempre il KIID specifico del tuo comparto.

Gamma prodotti Banca Mediolanum

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Fondi BlackRock attraverso MPS

Monte dei Paschi distribuisce in parte fondi prodotti da BlackRock — gestore internazionale noto anche per gli ETF iShares. Attenzione: i fondi attivi BlackRock distribuiti in banca hanno costi completamente diversi dagli ETF iShares. La differenza può essere di 1,5% – 2% annuo.

Gamma prodotti Monte dei Paschi di Siena

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Eurizon Capital

Eurizon è la SGR del gruppo Intesa San Paolo, uno dei più grandi gestori europei. I fondi Eurizon coprono tutte le categorie con TER tra 0,6% e 2,2% annuo a seconda del comparto. I fondi azionari e bilanciati tendono verso la fascia alta. Rispetto ad altri gestori bancari, Eurizon ha una gamma più ampia che include anche soluzioni più efficienti, ma queste raramente vengono proposte spontaneamente dalla rete.

Gamma prodotti Intesa Sanpaolo / Eurizon

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Il risparmio gestito Unicredit

Unicredit distribuisce sia fondi propri che fondi di terzi attraverso la sua rete bancaria. I prodotti di risparmio gestito tipicamente presentano TER tra 1,0% e 2,2% annuo. La rete commerciale spinge spesso verso prodotti strutturati e polizze unit-linked che possono avere strutture commissionali ancora più complesse.

Gamma prodotti UniCredit

TER = Total Expense Ratio (costo annuo totale). Non include eventuali commissioni di ingresso/uscita e performance. Dati indicativi basati su documentazione pubblica KID/Prospetto.

Cosa sono

Una gestione separata è un portafoglio gestito da una compagnia assicurativa, separato dal patrimonio della compagnia stessa. Investe principalmente in obbligazioni e titoli di Stato, valutati al costo storico (non al prezzo di mercato): questo le rende stabili anche durante le crisi finanziarie, al prezzo di rendimenti più contenuti.

BTP vs gestione separata: quale scegliere?

Molti risparmiatori mettono a confronto BTP e gestione separata come se fossero equivalenti. Non lo sono: il BTP ha un rischio di prezzo legato all'andamento dei tassi che la gestione separata non ha. Ecco il confronto con i dati reali di oggi.

Il rischio duration del BTP

La duration misura la sensibilità del prezzo di un'obbligazione alle variazioni dei tassi. In parole semplici: quando i tassi salgono, il prezzo di mercato del BTP scende. Più lunga è la scadenza, più la discesa è violenta. La gestione separata non ha questo problema: i titoli sono valutati al costo storico, non al prezzo di mercato.

BTP reali oggi (fonte: rendimentibtp.it — 11/04/2026)

Duration modificata calcolata con formula precisa (cedole semestrali). La perdita di prezzo è l'impatto immediato sul valore di mercato in caso di rialzo dei tassi. Se il BTP viene tenuto fino a scadenza, il capitale nominale viene rimborsato integralmente.

Calcolatore interattivo: perdita BTP in caso di rialzo tassi

Quando conviene la gestione separata, quando il BTP

La gestione separata è la scelta giusta se vuoi certezza assoluta del valore in qualsiasi momento, se potresti avere bisogno di liquidità prima della scadenza, o se non vuoi subire lo stress di vedere il valore del tuo investimento oscillare con i tassi BCE.

Il BTP conviene se sei certo di tenerlo fino a scadenza e i tassi non salgono ulteriormente: in quel caso incassi cedole più alte e recuperi il 100% del capitale. Ma è un "se" importante — come il 2022-2023 ha dimostrato.

Nuovi servizi

Cosa fa Arpe Group

Arpe Group è una società milanese specializzata in finanza ordinaria, strategica e agevolata per imprese. Citata da Financial Times e Il Sole 24 Ore come riferimento nel settore, opera al fianco delle aziende nella strutturazione di operazioni di finanza straordinaria, nell'accesso a bandi e contributi pubblici, e nella consulenza su Transizione 4.0 e 5.0.

Collaboro con Arpe Group per portare ai miei clienti imprenditori accesso diretto a queste competenze — un punto di riferimento unico che unisce finanza personale e d'impresa.

Approfondimenti

Sito ufficiale Arpe Group ↗    Transizione 5.0 — Guida 2026 ↗

Contatti Arpe Group

Come funziona

Il credito Lombard è un finanziamento garantito dal tuo portafoglio titoli. La banca eroga liquidità in cambio del pegno sulle tue azioni, obbligazioni o fondi. Alla scadenza restituisci il capitale e gli interessi — il portafoglio torna pienamente disponibile.

Il termine deriva dalla tradizione dei banchieri lombardi medievali, i primi a offrire prestiti garantiti da beni in pegno. Oggi è lo strumento preferito da investitori istituzionali e patrimoni elevati per ottenere liquidità senza liquidare posizioni strategiche.

Esempio reale

Ho strutturato per un cliente un Credit Lombard di circa 3 milioni di euro a luglio 2025. Di seguito il portafoglio di garanzia costruito per l'operazione:

Scarica il portafoglio di esempio (PDF) ↗

Come funziona

Con un PCT cedi temporaneamente la tua liquidità alla banca, che in cambio ti trasferisce titoli di garanzia (rating AA+ S&P). Alla scadenza, la banca riacquista i titoli a un prezzo superiore: la differenza è il tuo rendimento, fisso e predefinito fin dall'inizio.

È uno strumento semplice, trasparente e a capitale protetto, ideale per la liquidità che non vuoi rischiare sui mercati ma che non vuoi nemmeno lasciare inattiva sul conto corrente.

Esempio: 50.000€ a 12 mesi

Gestioni Separate — #1 in Italia

Le gestioni separate Unipol sono ai vertici della classifica nazionale del Sole 24 Ore 2025. Immune ai rialzi dei tassi: i titoli sono valorizzati al costo storico, non al prezzo di mercato.

Fonte: Sole 24 Ore — Classifica gestioni separate 2025 su 43 gestioni analizzate.

Mandato Unipol — Polizze assicurative

Ho il mandato diretto Unipol Assicurazioni. Posso costruire polizze personalizzate per auto, casa, vita, infortuni, viaggi e animali — tutto in un'unica soluzione.

Con Unica Unipol hai una sola polizza per tutto: gestione semplificata, coperture integrate, un unico interlocutore.

Carlo Ancelotti — Unica Unipol

Come funziona

Il programma di trading automatico opera direttamente sul conto intestato al cliente presso il suo intermediario. Non si tratta di un fondo, non si tratta di una delega patrimoniale a terzi: il denaro non si muove mai dal tuo conto.

Perche e diverso dai fondi

Cosa dicono i clienti

Testimonianze reali, anonimizzate per tutela della privacy.

Domande frequenti

Le domande che mi vengono poste ogni giorno — con risposte dirette.

Massimo Salvatore Russo

Consulente finanziario · Delibera Consob n. 10656 del 29 aprile 1997

Quasi 30 anni nel settore finanziario. Ho costruito il mio percorso partendo da Bari, la mia città, attraverso le principali realtà del risparmio gestito italiano e internazionale — fino alla scelta consapevole dell'indipendenza.

Il mio percorso

Ho iniziato come promotore finanziario, affinando le competenze in Prime Consult SIM — poi acquisita da Banca Generali nel 2000 — dove ho imparato dall'interno come funzionano le reti di vendita bancarie, i loro meccanismi di remunerazione e i loro conflitti di interessi strutturali.

Nel 2010 ho scelto la strada della consulenza, operando attraverso SCM SIM di Milano, che mi ha permesso di lavorare al fianco dei colleghi di UBS Europe — una delle esperienze più formative della mia carriera professionale.

Dal 2012 esercito come libero professionista. Lavoro al fianco di Arpe Group di Milano per la finanza ordinaria, strategica e agevolata, e opero con mandato assicurativo Unipol Assicurazioni. Nessuna banca mi paga: la mia remunerazione viene esclusivamente dai miei clienti.

Perché un consulente fa la differenza

Un promotore bancario guadagna sulle commissioni dei prodotti che ti vende. Io guadagno solo dalla mia parcella di consulenza: questo mi permette di dirti la verità sul tuo portafoglio, anche quando quella verità è scomoda per la tua banca. Esattamente come un avvocato o un medico privato.

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